НБУ намагається "знизити інфляцію". Якими будуть наслідки для курсу?

Останні півроку виявилися складними для Національного банку. Інститут, основне завдання якого - зберігати стабільність цін в країні, зіткнувся з різким стрибком інфляції, яка щомісяця перевищує власні прогнози.

Зростання цін продовжилося і в 2025 році. У січні вони зросли на 12,9% у порівнянні з першим місяцем 2024 року. Більше того, нинішній темп знецінення національної валюти вже перевищив середній розмір відсотка, який банки платять за гривневими депозитами.

Для боротьби з ростом цін НБУ вдалася до стрімкого підвищення облікової ставки, сподіваючись, що це призведе до підвищення дохідності депозитів і облігацій внутрішнього державного боргу (ОВГЗ). Але регулятор має ще один "козир у рукаві" - курс долара.

Протягом грудня-січня Нацбанк рекордними темпами "спалював" золотовалютні резерви, викликавши занепокоєння у частини громадян. Чи допоможуть ці дії стримати підвищення цін і чого очікувати від курсу долара найближчим часом?

"Розпродаж" резервів

В останній місяць 2024 року НБУ встановив новий рекорд: обсяг проданої ним валюти з резервів досяг 5,28 млрд доларів. Так багато Нацбанк не "спалював" навіть у середині 2022 року, коли на ринку панував ажіотажний попит на валюту, а різниця між офіційним курсом НБУ і курсом в обмінниках перевищувала 10%.

Високі обсяги продажу валюти з резервів збереглися і в січні 2025 року: Нацбанку довелося продати 3,75 млрд доларів. Отже, за два місяці регулятор "спалив" більше 9 млрд доларів, покриваючи надмірний попит на ринку.

Попри такі страшні цифри паніки на валютному ринку немає, а обсяги золотовалютних резервів тримаються близько рекордної позначки - 43 млрд доларів. Все завдяки надходженням міжнародної допомоги.

На рекордні обсяги продажу доларів з резервів вплинули ринкові фактори. По-перше, в кінці 2024 року і на початку 2025 року долар зміцнювався у всьому світі через очікування, сформовані перемогою Дональда Трампа на виборах президента США.

По-друге, додатковий попит створювали економічні фактори. "Імпорт товарів зріс до трирічного максимуму, а негативне сальдо балансу товарів і послуг зафіксувало історичний рекорд", - говорить головний експерт з макроекономічного аналізу "Райффайзен Банку" Сергій Колодій.

По-третє, державні органи вже традиційно в останні тижні року намагалися витратити всі невикористані кошти, закладені в бюджеті. І в 2024 році масштаби цих витрат в останній момент досягли небачених масштабів - більше 704 млрд грн за місяць. "Це рекорд за всю історію", - констатував заступник голови податкового комітету Верховної Ради Ярослав Железняк.

Частина витраченої з бюджету гривні опинилася на валютному ринку, що призвело до зростання попиту на валюту. В таких умовах Нацбанк був змушений девальвувати офіційний курс гривні, адже цього вимагав обраний ним режим "керованої гнучкості курсу". Уже в середині січня 2025 року офіційний долар встановив новий історичний максимум - 42,28 грн.

Така девальвація гривні виявилася як ніколи невчасною, адже разом із зростанням курсу долара в Україні продовжує зростати і інфляція. Знецінення національної валюти лише посилює цей процес, адже дорожчий долар автоматично означає зростання цін на всі імпортні товари - від продуктів харчування до пального.

Інфляція вище дохідності депозитів

Інфляція в Україні почала зростати з середини 2024 року. Спочатку цей процес здавався контрольованим і прогнозованим. Однак через посушливе спекотне літо і дефіцит електроенергії внаслідок російських обстрілів темп зростання цін виявився набагато вищим, ніж цього очікували економісти і Національний банк.

В жовтні і січні НБУ оновив свої макроекономічні прогнози і погіршив очікування щодо інфляції. Однак темп зростання цін уперто перевищував і оновлені прогнози, що змусило регулятора вдатися до жорстких заходів.

В грудні Нацбанк розвернув монетарну політику і підвищив облікову ставку з 13% до 13,5%. А в січні ключову процентну ставку підвищили до 14,5%.

Таким чином регулятор намагається підвищити рівень ставок за гривневими активами - перш за все депозитами і ОВГЗ.

Однак, схоже, що поки НБУ не досяг бажаного результату. У січні річна інфляція досягла 12,9%, знову перевищивши прогнози. Більше того, вона перетнула небезпечну позначку, перевищивши номінальний рівень ставок за банківськими депозитами - в середньому 12,52% (річний вклад у гривні в найбільших банках). Після вирахування підвищених податків реальна дохідність ще менша - 9,64%.

Хоча порівнювати ці показники не зовсім коректно, адже інфляція показує, на скільки зросли ціни за минулі 12 місяців, а ставка за депозитом - скільки заплатить банк в наступні 12 місяців. Проте все ж таки такий розмір ставок не додає впевненості громадянам у своїх гривневих заощадженнях.

Збереження приваблив